蝶式期权是一种复杂的期权交易策略，由两个垂直的信用蝶式组合构成。蝶式期权的最大亏损取决于期权的执行价格和交易者选择的期权合约的数量。在蝶式期权策略中，最大亏损发生在期权到期时，当标的资产价格与蝶式期权的两个执行价格之间的差异超出了蝶式期权的收益范围时。

在蝶式期权策略中，最大亏损通常发生在标的资产价格与蝶式期权的两个执行价格之间的差异最大时。如果标的资产价格在期权到期时超出了蝶式期权的收益范围，交易者将面临最大亏损。因此，交易者在选择蝶式期权策略时需要谨慎考虑标的资产价格的波动性和期权合约的数量，以最大程度地限制潜在的亏损风险。